近年来,香港的金融市场正经历着前所未有的挑战。全球经济的不确定性、地缘政治的紧张局势以及本地市场的低迷表现,使得香港股市的流动性受到严重影响。在这个背景下,香港试图通过不同的创新工具来重新激活市场活力,SPAC(特殊目的收购公司)正是其中之一。

然而,尽管SPAC在美国市场如火如荼,香港的SPAC机制却因为较高的发起人和投资者门槛、募资权限、合并公司标准等种种限制,一直未能达到预期效果。自2022年初香港推出SPAC上市规则以来,两年多的时间里仅有5家SPAC在港上市,而成功完成并购的案例至今仍未出现。

黑桃资本(Black Spade Capital)的何猷龙无疑是香港SPAC市场的先驱之一。早在2021年7月,他旗下的第一家SPAC公司BSAQU便在纽交所上市,并在2023年8月完成了与越南电动车制造商VinFast Auto的合并。这一成功案例使得何猷龙再次瞄准美国市场,今年8月第二家SPAC公司Black Spade AcquisitionⅡ也成功在纳斯达克上市,并将业务重心放在全球娱乐及生活时尚AI行业。

与之形成鲜明对比的是,何猷龙在香港发起的另一家SPAC公司却未能在港交所上市。这一事实反映了香港SPAC市场的艰难局面,也引发了市场对香港SPAC机制未来发展的担忧。

对于香港SPAC机制的现状,汇德收购(HK Acq)的发起人、前香港金融管理局总裁陈德霖表示,尽管香港SPAC机制较其他地区推出得较晚,且门槛较高,但机制本身更能保障投资者利益,仍是值得肯定的。他提到,汇德收购在2022年上市时,尽管市场处于低迷状态,仍然成功筹集了10亿港元,显示出市场对优质SPAC发起人的信心。然而,陈德霖也坦言,当前香港SPAC市场流动性较低,仍有改进空间。他期待新的规则修改能够进一步优化投资者参与条件,推动更多成功的并购交易。

近日香港证监会与香港交易所宣布的SPAC规则短期修改,似乎为这个陷入困境的市场带来了曙光。新规将自2024年9月1日起生效,三年期内暂时适用。这些修改包括下调SPAC并购交易中最低独立第三方投资额,以及优化第三方投资者的独立性规定。

具体而言,新规将最低独立第三方投资额下调至5亿港元,或《主板上市规则》第18B.41条所规定的投资金额与SPAC并购目标议定估值的孰低值。此举旨在减轻SPAC并购交易中估值不实的风险,并确保SPAC并购目标的估值获得足够的市场支持。

此外,第三方投资者的独立性测试也进行了调整,使其与特专科技公司的资深独立投资者的独立性测试一致。这一修改在一定程度上回应了市场对现行规则过于严格的批评,有望吸引更多的投资者参与香港的SPAC市场。

对此,诺圻资本主席王干文表示,当局因应当前市场痛点所做的及时调整值得赞赏,却远远不够,香港SPAC市场的瓶颈不仅仅是PIPE投资门槛过高,缺乏流动性也是一个重要问题。他强调,只有吸引更多优质发起人进场,才能真正推动香港SPAC市场的复苏。据悉,被称为“亚洲SPAC教父”的王干文是最早一批参与美国SPAC发起的专业人士之一,他也积极参与了香港SPAC市场的发展。他所发起的香港SPAC Ace Eight目前已通过港交所聆讯,此前他在多个场合倡议对香港SPAC规则进行整体检视优化。

综上所述,香港SPAC市场虽然面临着重重挑战,但近期规则的修改无疑为市场带来了新的希望。香港SPAC机制的独特性和优势仍然存在,只要在细节上不断优化,香港有机会在全球SPAC市场中重新占据一席之地。在未来的三年里,这些短期修改是否能真正激发香港SPAC市场的潜力,值得我们拭目以待。